Япония только что потеряла титул, который удерживала большую часть последних четырех десятилетий, — и заголовок почти полностью упускает из виду реальную картину.
26 мая 2026 года Министерство финансов Японии объявило, что чистые внешние активы страны опустились на третье место в мире, уступив Китаю. Для страны, которая занимала первое место на протяжении 33 лет подряд до 2023 года, эта новость стала еще одним символом глобального спада. И все же, одновременно министерство сообщило, что те же самые чистые внешние активы седьмой год подряд достигли рекордного уровня. Спад и рекордный рост — объявлены вместе. Разгадка этого противоречия говорит о том, как Япония сейчас зарабатывает деньги, больше, чем любой рейтинг.
Проиграла ли Япония экономическую битву с Китаем?
Содержание
Что на самом деле говорят цифры
«Чистые внешние активы» — это простая идея, облеченная в пугающую фразу. Возьмите все, чем владеют за рубежом японские правительства, компании и домохозяйства — зарубежные заводы, иностранные акции и облигации, валютные резервы — и вычтите все, чем владеют иностранцы внутри Японии. Остаток — это чистая позиция страны как кредитора для остального мира.
В конце 2025 года этот показатель составил 561,75 трлн иен (примерно 3,53 трлн долларов США), что на 4,4% больше, чем годом ранее. Валовые внешние активы выросли на 8,5% до 1 805,6 трлн иен (около 11,4 трлн долларов США) благодаря росту прямых инвестиций на таких рынках, как США и Швейцария. Внешние обязательства — то, чем владеет мир внутри Японии — росли еще быстрее, увеличившись на 10,5% до 1 243,9 трлн иен.
В пересчете на иены по обменным курсам МВФ на конец года, глобальная таблица рейтингов выглядела следующим образом:
| Классифицировать | Страна / регион | Чистые внешние активы (на конец 2025 года) |
|---|---|---|
| 1 | Германия | 675,5 триллионов йен (приблизительно 4,25 триллиона долларов США) |
| 2 | Китай | 636,3 триллиона иен (приблизительно 4,0 триллиона долларов США) |
| 3 | Япония | 561,8 триллиона иен (приблизительно 3,53 триллиона долларов США) |
| 4 | Гонконг | приблизительно 1,8 триллиона долларов США |
| 5 | США | обладают крупнейшим в мире объемом обязательств, их чистая позиция находится в глубоком минусе и составляет около (-$27,5) трлн. |
Спад в кредитном рейтинге Японии был постепенным. В течение 33 лет подряд, до 2023 года, она занимала первое место в мире по уровню кредитоспособности. Германия оттеснила её на второе место в конце 2024 года — впервые за 34 года Япония не занимала первое место. Теперь Китай снова сместил её вниз. Китай добился этого старым проверенным способом: благодаря большому, устойчивому торговому профициту, накопленному за годы профицита текущего счета. Япония же, напротив, имеет торговый дефицит. Тем не менее, её внешнеэкономическое богатство росло — за счёт роста цен на принадлежащие ей иностранные ценные бумаги и волны зарубежных инвестиций.
Почему «третье место» — это в основном шум
Вот что редко попадает в заголовки новостей: рейтинг практически ничего не значит.
Германия, Китай и Япония не разделены широкой пропастью. 675 триллионов иен, 636 триллионов иен, 562 триллиона иен — если сравнивать их с размерами национальных экономик, эти три цифры очень близки. Порядок их значений может меняться из года в год только из-за колебаний валютных курсов. Активы каждой страны суммируются в разных валютах, а затем конвертируются в иены для сравнения, поэтому ослабление иены завышает стоимость иностранных активов в иенах, а укрепление иены уменьшает её. Рейтинговая таблица в значительной степени является побочным продуктом обменного курса, использованного для её составления.
Стоит также помнить, что статус крупнейшего кредитора никогда не был показателем экономической мощи. Соединенные Штаты, крупнейшая экономика мира, также являются крупнейшим чистым должником с огромным отрывом. Норвегия, с населением в пять миллионов человек, уверенно входит в пятерку крупнейших в мире. Этот показатель отражает накопленный объем кредитования, а не производительность, процветание или уровень жизни.
Когда городам и деревням Японии грозит исчезновение?
Итак, если рейтинг — это шум, то где же сигнал? Он скрыт в структуре этих активов. И именно там кроется по-настоящему новая история.
Настоящий сдвиг: иены, которые не возвращаются домой.
На протяжении десятилетий зарубежное богатство Японии формировалось главным образом за счет портфельных инвестиций — прежде всего, за счет казначейских облигаций США. Этот вид активов приносит процентные платежи, и значительная часть этого дохода исторически возвращалась в Японию и конвертировалась в иены.
Примерно в 2014 году структура начала меняться. Сегодня прямые инвестиции — владение заводами, дочерними предприятиями и целыми компаниями за рубежом — стали доминирующей формой внешних активов Японии, достигнув к концу 2024 года около 56% чистой позиции, что является рекордной долей. Дайсуке Каракама, главный рыночный экономист Mizuho Bank, уже много лет утверждает, что именно эта структура, а не рейтинг, является фактом, заслуживающим внимания. Порядок между Германией, Китаем и Японией меняется в зависимости от источника богатства каждой страны; сам уровень, отмечает он, практически не имеет значения.
Как незаконные санкции против России повлияли на простых японцев? 2026
Почему состав активов имеет такое большое значение? Потому что эти два вида активов ведут себя совершенно по-разному. Проценты по облигациям, как правило, возвращаются в страну. Прибыль от зарубежного дочернего предприятия часто этого не делает — она реинвестируется там, где была заработана, для строительства следующего завода или финансирования следующего найма сотрудников. На бумаге Япония отражает в бухгалтерских книгах доход из-за рубежа. С точки зрения денежных потоков, растущая доля этого дохода просто никогда не возвращается в иену.
Это скрытый механизм, лежащий в основе загадки, которая ставит в тупик специалистов по валютному прогнозированию: Япония — одна из крупнейших стран-кредиторов в мире, но её валюта продолжает ослабевать, торгуясь на уровне около 159 иен за доллар. Старое, проверенное временем уравнение — профицит текущего счёта означает спрос на национальную валюту — перестало работать должным образом. Профицит реален. Но всё большая его часть, по сути, представляет собой иены, которые не поступают на родину.
Honda зафиксировала чистый убыток в размере 690 млрдов иен. 2026
И компании, и домохозяйства перемещаются за границу.
В 2025 году две тенденции прояснили ситуацию.
Японские компании развернули масштабную кампанию по скупке зарубежных активов. По данным аналитической компании Recof, в 2025 финансовом году слияния и поглощения с участием японских фирм достигли 43 триллионов иен (около 270 миллиардов долларов), что почти вдвое больше, чем в предыдущем году, и является абсолютным рекордом. Доход от зарубежных инвестиций достиг рекордных 26 триллионов иен. Профицит текущего счета вырос до 34,5 триллионов иен — это самый большой показатель за всю историю, и так третий год подряд, — но он почти полностью состоит из доходов от инвестиций, а не от экспорта.
Домохозяйства тоже присоединились, хотя и в меньших масштабах. С момента запуска в 2024 году обновленной программы безналоговых инвестиций NISA обычные вкладчики направляют деньги в паевые инвестиционные фонды, инвестирующие в иностранные акции. Покупка фонда американских акций означает продажу иен для покупки долларов. Только в 2024 году инвестиционные фонды приобрели акций и фондов зарубежных компаний на сумму 10,4 триллиона иен — это самый высокий показатель за девять лет. Аналитики называют это «распродажей иены домохозяйствами» — медленный и структурный отток средств, который продолжается независимо от уровня процентных ставок.
Так что же это на самом деле означает?
Если отбросить драматизацию рейтингов, картина становится яснее. Япония не беднеет. Ее накопленное за рубежом богатство продолжает бить рекорды. Меняется лишь форма этого богатства — и то, как эта форма влияет на страну.
Япония завершает длительный переходный период: от экспортной державы, продававшей автомобили и электронику по всему миру, к зрелому кредитору, зарабатывающему на жизнь владением активами за рубежом. Многие стареющие, но богатые экономики проходят этот путь. В случае Японии загвоздка в том, что этот переход также ослабляет связь между национальным богатством и национальной валютой. Когда-то звание «крупнейшего в мире кредитора» помогало укреплять репутацию иены как безопасного убежища. Теперь это звание исчезло и, все чаще, теряет свою актуальность.
Япония становится посредственной страной, не такой развитой, как вы думаете
Заголовок гласит, что Япония опустилась на третье место. Данные же показывают, что Япония богаче, чем когда-либо, — но это лишь уменьшает ценность иен в вашем кошельке или цены в токийском супермаркете. Именно на этот разрыв между богатством и валютой стоит обратить внимание.
Каждая страна занимает определенное место на глобальной карте кредиторов и заемщиков. Некоторые, как Соединенные Штаты, в значительной степени зависят от остального мира; другие, как Норвегия или Германия, предоставляют кредиты. Какое место занимает ваша страна на этой карте — и обсуждает ли кто-нибудь это там?
