Банк Японии сохранил ключевую краткосрочную процентную ставку без изменений на уровне от 0% до 0,1% на своем апрельском заседании, как и ожидали многие, после первого повышения ставки с 2007 года и окончания восьмилетнего периода отрицательных ставок в марте.
- Отрицательные процентные ставки — это форма денежно-кредитной политики, при которой процентные ставки падают ниже 0%.
- Центральные банки и регуляторы используют этот необычный инструмент политики, когда появляются явные признаки дефляции.
- Заемщикам начисляются проценты вместо того, чтобы платить проценты кредиторам в условиях отрицательных процентных ставок.
- Центральные банки взимают с коммерческих банков резервы, пытаясь стимулировать их тратить, а не копить денежные средства.
- Хотя с коммерческих банков взимаются проценты за хранение денежных средств в центральном банке страны, они, как правило, неохотно устанавливают отрицательные ставки для своих клиентов.
Центральный банк заявил, что продолжит покупать облигации в соответствии с мартовским решением. В пятничном заявлении были отменены упоминания о том, что в прошлом Банк Японии покупал около 6 трлн иен в месяц.
Повышение процентных ставок даже на незначительные 10 базисных пунктов, безусловно, ознаменовало новую эру в японской денежно-кредитной политике, поскольку политика сместилась в сторону ужесточения кредитования впервые за семнадцать лет.
Содержание
Источник: Банк Японии.
В ежеквартальном прогнозе комитет пересмотрел более высокие значения индекса потребительских цен на 2024 финансовый год до 2,8% с январских прогнозов в 2,4% из-за ослабления влияния более высоких импортных цен и сокращения мер государственной поддержки. Совет ожидает, что базовая инфляция достигнет 1,9% в 2025 году, что немного выше его предыдущих оценок в 1,8%, что отражает недавний рост цен на нефть.
Что касается ВВП, то политики понизили прогноз роста ВВП на 2023 год с 1,8% до 1,3%. На 2024 финансовый год банк также понизил прогноз по ВВП до 0,8% с 1,2%, что в основном отражает снижение частного потребления.
Из-за сокращения прибылей банков годы нулевых и отрицательных ставок (Банк Японии уже снизил процентные ставки до 0,001% в 1990-х годах) также вынудили тысячи мелких банков в Японии (как и в Европе) объединиться с более крупными банками.
Специалистам по центральному планированию нравится идея концентрированной банковской системы с несколькими крупными банками. Но раздавлены именно мелкие фирмы и средний класс. Исследования показали, что более крупные банки меньше кредитуют мелкие фирмы, поэтому экономика наиболее динамична, когда в ней много мелких банков.
Нулевые ставки
Банковское кредитование обеспечивает топливо для экономического роста. Таким образом, политика Банка Японии по низким и отрицательным процентным ставкам нанесла ущерб японской экономике, подавляя рост банковского кредита на десятилетия.
Поскольку банки в Японии никогда не распространяли отрицательные ставки на депозиты клиентов банков, они переложили этот штраф на заемщиков. Это было относительно легко сделать, поскольку небольшие японские фирмы уже 30 лет отчаянно нуждались в банковских кредитах. В результате снижение ставок до отрицательной территории фактически привело к повышению ставок по займам для кредитных клиентов.
Из-за сокращения прибылей банков годы нулевых и отрицательных ставок (Банк Японии уже снизил процентные ставки до 0,001% в 1990-х годах) также вынудили тысячи мелких банков в Японии (как и в Европе) объединиться с более крупными банками.
Специалистам по центральному планированию нравится идея концентрированной банковской системы с несколькими крупными банками. Но раздавлены именно мелкие фирмы и средний класс. Исследования показали, что более крупные банки меньше кредитуют мелкие фирмы, поэтому экономика наиболее динамична, когда в ней много мелких банков.
Банковское кредитование обеспечивает топливо для экономического роста. Таким образом, политика Банка Японии по низким и отрицательным процентным ставкам нанесла ущерб японской экономике, подавляя рост банковского кредита на десятилетия.
Иена остается слабой
Является ли небольшое повышение процентных ставок шагом в правильном направлении? Едва ли.
Нулевые ставки по-прежнему вредны для экономики. Ставки следовало поднять гораздо больше и гораздо раньше. Но Банк Японии не заинтересован ни в поддержке внутренней экономики и национальных интересов, ни даже в четкой государственной политике. Учитывайте курс обмена.
Часто полагают, что низкие ставки способствовали ослаблению иены, поскольку инвесторы могли бы заработать более высокие проценты, инвестируя в другие валюты. Однако после объявления о повышении ставки иена упала в цене. До повышения процентных ставок курс иены составлял 149 иен за доллар США. Неделю спустя курс упал до 151 иены за доллар. А 15 апреля иена упала ниже 154 иен за доллар – самого низкого уровня за 34 года.
Прогнозисты предсказывают, что иена восстановится, учитывая мастерство японского производства. Они также осведомлены о ястребиной риторике Министерства финансов Японии, которое по закону отвечает за официальную валютную интервенцию и использует ее, чтобы остановить слабость иены.
Однако Банк Японии независим и уже давно саботирует планы Министерства финансов. Банк Японии обычно стерилизует любое вмешательство по приказу Министерства финансов, преследующее противоположную цель. Например, он стремился продлить рецессию, чтобы провести структурные изменения.
Именно стерилизация стала причиной дальнейшего ослабления иены после недавнего политического заявления, и пока никаких изменений не наблюдается.
Банк Японии расширяет создание кредитов быстрее, чем Федеральная резервная система США. Более быстрая печать денег в Японии ослабит стоимость иены по отношению к доллару США. Эти факторы более важны, чем процентные ставки, которые, как правило, просто следуют за экономикой.
Поддержка доллара
Доллару США угрожала чрезвычайная монетарная политика ФРС в марте 2020 года, когда она реализовала план Blackrock. Это был план, предложенный американской фирмой по управлению активами Blackrock в 2019 году, чтобы создать инфляцию с помощью версии количественного смягчения.
Этот план фактически был основан на предложении «количественного смягчения», которое я разработал в Японии 30 лет назад, чтобы помочь стране быстро выйти из зарождающегося банковского кризиса. Эта политика была разработана для дефляционных экономик с сокращающимся банковским кредитом, а именно для того, чтобы центральный банк покупал активы у небанковского сектора.
Однако рост банковского кредитования в США в 2020 году уже составил более 5%, когда ФРС подлила масла в огонь и удвоила рост банковского кредитования до 11%. Вот почему я прогнозировал в 2020 году, что через 18 месяцев мы увидим значительную инфляцию, что и произошло в тех странах, которые последовали за печатанием денег ФРС.
С тех пор перед Банком Японии была поставлена задача поддерживать доллар США. В эпоху, когда страны БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка) бросают вызов доминированию доллара и даже Саудовская Аравия продает нефть за китайскую валюту, США заручились поддержкой своих бесправных сателлитов.
Банк Японии продолжает расширять кредитование быстрее, чем ФРС, и пока это происходит, иена будет оставаться слабой, независимо от того, что говорит или делает Министерство финансов. Как сказал Генри Киссинджер в 1972 году: «У Америки нет постоянных друзей или врагов, есть только интересы». «Быть врагом Америки может опасно, быть другом — смертельно».
Базовая процентная ставка в Японии
Курс японской йены к доллару
| 1970 | 360.00 | 0 |
| 1971 | 350.68 | -3 |
| 1972 | 303.17 | -14 |
| 1973 | 271.70 | -10 |
| 1974 | 292.08 | 8 |
| 1975 | 296.79 | 2 |
| 1976 | 296.55 | 0 |
| 1977 | 268.51 | -9 |
| 1978 | 210.44 | -22 |
| 1979 | 219.14 | 4 |
| 1980 | 226.74 | 3 |
| 1981 | 220.54 | -3 |
| 1982 | 249.08 | 13 |
| 1983 | 237.51 | -5 |
| 1984 | 237.52 | 0 |
| 1985 | 238.54 | 0 |
| 1986 | 168.52 | -30 |
| 1987 | 144.64 | -14 |
| 1988 | 128.15 | -11 |
| 1989 | 137.96 | 8 |
| 1990 | 144.79 | 5 |
| 1991 | 134.71 | -7 |
| 1992 | 126.65 | -6 |
| 1993 | 111.20 | -12 |
| 1994 | 102.21 | -8 |
| 1995 | 94.06 | -8 |
| 1996 | 108.78 | 16 |
| 1997 | 120.99 | 11 |
| 1998 | 130.91 | 8 |
| 1999 | 113.91 | -13 |
| 2000 | 107.77 | -5 |
| 2001 | 121.53 | 13 |
| 2002 | 125.39 | 3 |
| 2003 | 115.93 | -8 |
| 2004 | 108.19 | -7 |
| 2005 | 110.22 | 2 |
| 2006 | 116.30 | 6 |
| 2007 | 117.75 | 1 |
| 2008 | 103.36 | -12 |
| 2009 | 93.57 | -9 |
| 2010 | 87.78 | -6 |
| 2011 | 79.81 | -9 |
| 2012 | 79.79 | 0 |
| 2013 | 97.60 | 22 |
Курс японской йены к доллару
| Год | Средняя цена закрытия | Год открытия | Высокий год | Год низкий | Год закрытия | Ежегодное % изменение |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024 год | 147,80 | 141,13 | 150,73 | 141,13 | 150,69 | 6,85% |
| 2023 год | 140,73 | 130,73 | 151,65 | 127,90 | 141.03 | 7,56% |
| 2022 год | 131,50 | 115,11 | 150,14 | 113,67 | 131,12 | 13,91% |
| 2021 год | 109,84 | 103,24 | 115,42 | 102,72 | 115,11 | 11,49% |
| 2020 год | 106,76 | 108,69 | 112.06 | 102,37 | 103,25 | -5,00% |
| 2019 год | 109.01 | 109,69 | 112.08 | 105,28 | 108,68 | -0,89% |
| 2018 год | 110,34 | 112,63 | 114,44 | 104,73 | 109,66 | -2,69% |
| 2017 год | 112,15 | 117,55 | 117,75 | 107,84 | 112,69 | -3,65% |
| 2016 год | 108,69 | 119.30 | 121.06 | 99,89 | 116,96 | -2,75% |
| 2015 год | 121.05 | 120,20 | 125,58 | 116,78 | 120,27 | 0,35% |
| 2014 год | 105,74 | 104,84 | 121,38 | 101.11 | 119,85 | 13,87% |
| 2013 | 97,60 | 87.10 | 105,25 | 86,92 | 105,25 | 21,48% |
| 2012 год | 79,82 | 76,67 | 86,64 | 76.11 | 86,64 | 12,55% |
| 2011 год | 79,70 | 81,56 | 85,26 | 75,72 | 76,98 | -5,74% |
| 2010 год | 87,78 | 92,55 | 94,68 | 80,48 | 81,67 | -12,26% |
| 2009 год | 93,68 | 91.12 | 100,71 | 86.12 | 93.08 | 2,52% |
| 2008 год | 103,39 | 109,70 | 110,48 | 87,84 | 90,79 | -18,73% |
| 2007 год | 117,76 | 118,83 | 124,09 | 108,17 | 111,71 | -6,14% |
| 2006 г. | 116,31 | 116,34 | 119,81 | 110.07 | 119.02 | 0,97% |
| 2005 г. | 110.11 | 102,83 | 120,93 | 102,26 | 117,88 | 14,80% |
| 2004 г. | 108,15 | 106,95 | 114.30 | 102,56 | 102,68 | -4,15% |
| 2003 г. | 115,94 | 119,86 | 121,42 | 106,93 | 107,13 | -9,79% |
| 2002 г. | 125,22 | 132.02 | 134,77 | 115,71 | 118,75 | -9,38% |
| 2001 г. | 121,57 | 114,73 | 131,47 | 114,26 | 131.04 | 14,60% |
| 2000 г. | 107,80 | 101,70 | 114,62 | 101,70 | 114,35 | 11,93% |
| 1999 год | 113,73 | 112,15 | 124,45 | 101,53 | 102,16 | -9,66% |
| 1998 год | 130,99 | 132,40 | 147,14 | 113.08 | 113.08 | -13,32% |
| 1997 год | 121.06 | 115,49 | 131,08 | 111,42 | 130,45 | 12,68% |
| 1996 год | 108,78 | 103,92 | 116,13 | 103,92 | 115,77 | 12,09% |
| 1995 год | 93,96 | 100,52 | 104,20 | 81.12 | 103,28 | 3,69% |
| 1994 г. | 102,18 | 112,50 | 113,10 | 96,77 | 99,60 | -10,83% |
| 1993 год | 111.08 | 125,40 | 126,10 | 101,10 | 111,70 | -10,53% |
| 1992 год | 126,78 | 124,50 | 134,53 | 119,35 | 124,85 | -0,04% |
| 1991 год | 134,59 | 134,60 | 141,90 | 124,90 | 124,90 | -7,99% |
| 1990 год | 145.00 | 146,25 | 159,90 | 125.05 | 135,75 | -5,60% |
| 1989 год | 138,07 | 123,60 | 149,62 | 123,60 | 143,80 | 14,99% |
| 1988 год | 128,17 | 122,70 | 136,52 | 121,10 | 125.05 | 3,13% |
| 1987 год | 144,60 | 158,25 | 159,40 | 121,25 | 121,25 | -23,40% |
| 1986 год | 168,35 | 199,15 | 202,70 | 152.00 | 158,30 | -20,95% |
| 1985 год | 238,47 | 251,80 | 262,80 | 200,25 | 200,25 | -20,41% |
| 1984 г. | 237,46 | 232,45 | 251,60 | 222,70 | 251,60 | 8,59% |
| 1983 год | 237,55 | 232.00 | 247.05 | 226,75 | 231,70 | -1,28% |
| 1982 год | 249.06 | 218,75 | 277,65 | 218,75 | 234,70 | 6,78% |
| 1981 год | 220,63 | 202,50 | 246,10 | 199.05 | 219,80 | 8,22% |
| 1980 год | 226,63 | 238,45 | 261,40 | 203.10 | 203.10 | -15,48% |
| 1979 год | 219.02 | 194,58 | 250,85 | 194,58 | 240.30 | 23,67% |
| 1978 год | 210,39 | 237,59 | 242,42 | 177,05 | 194,30 | -19,03% |
| 1977 год | 268,62 | 292,48 | 292,91 | 237,81 | 239,98 | -18,12% |
| 1976 год | 296,45 | 305.06 | 306.00 | 286.04 | 293.08 | -3,96% |
| 1975 год | 296,78 | 300,66 | 306,84 | 284,66 | 305,16 | 1,38% |
| 1974 год | 291,84 | 280,82 | 305,34 | 274,42 | 301.02 | 7,40% |
| 1973 год | 271,31 | 301,39 | 302,57 | 254,45 | 280,27 | -7,09% |
| 1972 год | 303.13 | 314,86 | 314,96 | 294.12 | 301,66 | -4,24% |
USD JPY – исторические годовые данные
